兩個跨國電商平臺：木頭姐力撐的Shopify（SHOP.US），與騰訊（00700.HK）投資的Sea（SE.US）近日均公布了截至2024年9月30日止的第3財季業(yè)績。在公布業(yè)績之后，兩家公司的股價均大漲，其中Shopify在公布業(yè)績后股價大漲21.04%，Sea也一度大漲20.58%，但收市漲幅縮小至10.46%。這兩家電商平臺到底有何區(qū)別？第3季業(yè)績表現(xiàn)誰更理想？
Shopify與Sea的業(yè)務(wù)差異
Shopify為加拿大電商開發(fā)解決方案供應(yīng)商。其收入主要分為兩大部分：訂閱解決方案以及商戶解決方案，其業(yè)務(wù)遍布全球。2022年初，Shopify與京東（09618.HK）達(dá)成戰(zhàn)略合作，或通過京東拓展中國業(yè)務(wù)。
2024年前九個月，Shopify的訂閱解決方案收入大約占其總收入的28%，主要為B端客戶提供平臺功能，開店套餐平臺解決方案等，其大客戶包括芭比的母公司美泰（MAT.US）、亨氏、奈飛（NFLX.US）等。這部分收入主要包括可變的平臺費和主題銷售、應(yīng)用銷售、域名注冊、付費應(yīng)用等服務(wù)貢獻。2024年前三季，訂閱解決方案收入由上年同期的13.12億美元增至16.84億美元，按年增長28.35%。
不過，Shopify最主要的收入來源是為其商戶提供多樣解決方案，其商戶解決方案的收入主要包括通過Shopify Payments的支付處理費和貨幣兌換費。Shopify Payments是一項全整合付費處理服務(wù)，讓其商戶能夠在線上線下接收和處理支付卡。此外，其商戶解決方案收入也包括第三方傭金，其他交易服務(wù)和戰(zhàn)略合作伙伴和Shopify Capital服務(wù)等的收入，Shopify Capital能為美國、英國、加拿大和澳洲的商戶提供融資。
Shopify的大部分商戶解決方案收入都直接與其平臺的GMV掛鉤。截至2024年9月30日止的9個月，其平臺GMV合共約1,978億美元，按年增長23%。而同期的商戶解決方案收入則由上年同期的36.04億美元，增至43.84億美元，增幅為21.64%。
持有最多Shopify的ETF為木頭姐的方舟基金，其中方舟金融科技創(chuàng)新ETF持有9.01%的權(quán)益，而木頭姐另一投資于區(qū)塊鏈和數(shù)字經(jīng)濟創(chuàng)新概念股的ETF則持有7.72%。
于2009年在新加坡成立的Sea則聚焦于東南亞市場，騰訊持有其18.2%的普通股權(quán)益，但并沒有投票權(quán)。該公司主要經(jīng)營三大核心業(yè)務(wù)，通過Garena經(jīng)營數(shù)字娛樂業(yè)務(wù)，通過Shopee經(jīng)營電商業(yè)務(wù)，通過SeaMoney經(jīng)營數(shù)字金融服務(wù)。
就2024年前三季的業(yè)績而言，電商業(yè)務(wù)是Sea最大的收入和利潤來源。根據(jù)財華社的估算，2024年前三季，電商業(yè)務(wù)占了Sea總收入的79.12%，電商業(yè)務(wù)分部毛利占了其合計毛利的79.68%，見下圖。
Shopify與Sea最近季度業(yè)績比較
2024年第3季，受商戶解決方案收入同比增長26.38%帶動，Shopify的季度收入同比增長26.14%，至21.62億美元，毛利率則按年稍微下降0.86個百分點，至51.71%；但由于經(jīng)營開支的增幅沒有收入高，其季度經(jīng)營溢利按年大增131.97%，至2.83億美元。
值得留意的是，Shopify通過電商和金融科技業(yè)務(wù)累積了大量的資金，其123.29億美元的總資產(chǎn)中，可交易證券、長期投資和股權(quán)投資的規(guī)模就占了63.70%，因此Shopify的賬面業(yè)績也受到其投資公允值的波動所影響而起伏不定。
第3季，得益于美股大漲，該公司錄得股權(quán)和其他投資未實現(xiàn)收益5.12億美元，但與上年同期相比這一收益按年下降7.75%，這一收益占了Shopify稅前利潤的59.53%，換言之，其炒股收益還高于其主營業(yè)務(wù)的利潤，因此季度凈利潤僅按年增長15.32%，至8.28億美元。
Sea的第3季收入為43.28億美元，按年增長30.76%；季度毛利率則按年下降0.54個百分點，至43.00%。該公司錄得第3季經(jīng)營溢利2.02億美元，實現(xiàn)扭虧為盈，去年為虧損1.28億美元；第3季的凈利潤為1.53億美元，也明顯好于上年同期的凈虧損1.44億美元。
由于Sea同時經(jīng)營游戲和電商業(yè)務(wù)，其三大核心業(yè)務(wù)中主要以電商和金融科技業(yè)務(wù)與Shopify比較接近。
2024年第3季，Sea電商業(yè)務(wù)的GMV為251億美元，前三季的GMV為720億美元，顯著低于Shopify前三季的GMV約1,978億美元。而從收入規(guī)模來看，即使扣除游戲業(yè)務(wù)，Sea的前三季收入仍達(dá)到104.78億美元，高于Shopify的收入規(guī)模60.68億美元，或反映Sea的GMV收入轉(zhuǎn)化率相對較高。
相對來說，Sea的毛利率要比Shopify低，一方面是其電商業(yè)務(wù)的毛利率相對低于Shopify，另一方面是Sea自己也賣貨，而賣貨業(yè)務(wù)的毛利率通常都偏低，今年前九個月為6.96%，嚴(yán)重拖了后腿。
此外，Sea在營銷開支的投放上遠(yuǎn)高于研發(fā)，而Shopify作為一家SaaS公司，更注重研發(fā)。不過就前三季業(yè)績而言，營銷和研發(fā)開支占收入的合計占比來看，Sea要低于Shopify，但因為毛利率較低和行政開支相對較高，Sea的經(jīng)營利潤率要低于Shopify。
正如我們前文所述，Shopify的賬面利潤對于其股權(quán)投資的未實現(xiàn)收益（即公允值變動損益）的依賴性較高，也因此其利潤表現(xiàn)容易受到股市波動的影響。
總括而言，就經(jīng)常性業(yè)務(wù)來看，Shopify的電商業(yè)務(wù)更具規(guī)模，但是從業(yè)務(wù)布局來看，Sea或更具防御性——既有游戲業(yè)務(wù)又有電商業(yè)務(wù)；而就經(jīng)常性業(yè)務(wù)的盈利能力來看，Shopify今年前三季的規(guī)模效益占優(yōu)，但同時其賬面利潤的波動性也較大，未來的盈利表現(xiàn)很容易受到其投資收益的影響。
本文源自財華網(wǎng)
